朝云集团(06601.HK):快速成长的一站式家居护理、宠物护理和个人护理平台
research source:中金公司 release date:2021-05-13

盈利预测与估值

       我们预计公司2020-22 年EPS 分别为0.17/0.23/0.31 元,CAGR 为35%。首次覆盖给予跑赢行业评级,当前股价对应2021e/22e P/E分别为30x/23x;目标价11.8 港元,对应2021e/22e P/E 分别为44x/33x,有46%上涨空间。

投资亮点

       首次覆盖朝云集团(06601)给予跑赢行业评级,目标价11.80 港元,我们看好公司成为中国领先的,以消费者为中心的一站式家居护理、宠物护理和个人护理平台的广阔前景。理由如下:

       公司在中国家居护理行业的杀虫驱蚊市场排名第一,近年来积极发力高景气的宠物、个护赛道。中国日化市场空间广、潜力大,其中家居护理、个人护理、宠物护理规模分别为458/4,587/69 亿元,灼识咨询预计2019-2024 年CAGR 达8.7%/8.9%/17.8%。产品创新和细分化、消费升级和健康意识提升、线上及网络营销发展是日化行业快速成长的驱动力。朝云作为行业领导者之一,在杀虫驱蚊市场份额已连续5 年第一,近年来积极发力宠物及个护领域,依托多品类多品牌运营能力、优秀企业家精神和行业并购整合经验,亦实现快速成长。

       多品类、多品牌、全渠道运营优势明显,新品牌孵化能力强:①拥有多个家喻户晓品牌和成熟品牌孵化体系:公司的多品牌、多品类战略,为提高渠道竞争力和消费者粘性带来较大优势,已成功打造超威威王贝贝健等7 个品牌,近40%品牌品类是近2 年孵化;②线上线下全渠道覆盖,深度下沉的全国性销售网络:高管团队全渠道运营经验丰富,电商以“短平快”的爆款打造模式实现线上渠道收入2018-20 CAGR338%的高速增长,线上占比从2018 年1.1%快速提升至2020年17.3%,线下拥有62 万个覆盖全国的终端网点,多维触达消费者;③高效数字化运营体系及柔性供应链,强研发引领行业产品升级:全面数字化带来的高效运营管理,柔性供应链体系快速响应市场需求,持续产品创新引领行业升级迭代。

       成长路径清晰,持续快速成长确定性强:①优势品类进一步做大做强:我们认为家居护理作为基本盘,未来通过产品升级创新、线上线下渠道拓展,增速有望快于行业;②宠物、个护赛道重点发力,高速成长:2019 年创立宠物护理品牌倔强的尾巴,上市仅四个月实现天猫香水除味类目品牌排名第一,并获得天猫金妆奖2020 年最具潜力新锐品牌,2020 年公司新品收入占比17.8%,新赛道成长前景广阔;③全渠道协同发展:线下深度下沉覆盖全国,线上高速发展并拓展社交电商、团购等新渠道,2020 年公司线上销售同比增92.8%。

       我们与市场的最大不同 我们认为市场低估了公司宠物业务的增长潜力及线上渠道优势。

       潜在催化剂:爆款产品打造,并购整合。

附件:朝云集团(06601.HK):快速成长的一站式家居护理、宠物护理和个人护理平台.pdf

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